优配网 Mysteel周报：铜社库维持大幅下降现货升水重心上抬(4.11-4.18)

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　　来源：Mysteel电解铜价格

　　一、市场预测

　　全球贸易摩擦热度依然较高，宏观市场对于铜价的扰动尚在，不过从近期的表现来看，对于铜价的刺激环比有所减弱，但仍然不可忽略后续的不可预测的变化引发铜价的剧烈变动。基本面上，国内去库依然在延续，在近来铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，订单的补充对于国内库存去库有明显推动；尽管本周下游新增订单有所减少，但在手订单数依然不低，且再生铜交易转弱，更是利好精铜消费，下周面临假期备货需求，预期去库趋势仍然要延续下去。整体来看，宏观影响尚在，基本面的持续去库表现较为亮眼，且从近期的发展趋势来看，这一去库趋势将延续下去，不过去库数量相较于此前一周4万吨的水平有所减少；在库存下降，需求表现平稳的趋势下，后续现货市场价格或有所上行表现；预计下周现货市场表现更为亮眼，铜价维持震荡表现，阶段性有走高的趋势，但上涨势头在宏观层面的压力下难有突出表现，国内铜价运行区间在75000-77000元/吨，LME铜期货运行区间在9030-9440美元/吨。

　　二、市场成交

　　上海市场：本周上海市场进口铜到货有所增加，部分保税区仓单货源清关进口至国内，但冶炼厂发货依旧相对较少，国内货源到货难有增量；截至本周四，上海市场社会库存15.66万吨，环比上周四继续大幅下降2.47万吨。由于目前下游加工企业代交订单相对高位，且周内铜价企稳震荡运行，下游采购补库情绪仍存，叠加目前再生铜原料紧张，部分再生加工企业转向采购非标以及非注册货源，该类品牌企业采购积极性较好，整体市场需求尚可。本周铜价重心上移，截止周五沪铜05合约盘面收于76220元/吨，上海市场1#电解铜现货均价76320元/吨，较上周五上涨1625元/吨。周内现货升水重心明显上抬，由于本周正值04合约交割换月，近月BACK结构月差频繁波动，且下游企业周初表现观望，入市采购情绪稍显一般，现货升水一度走跌至小幅贴水行情运行；但后续随着交割后，市场流通货源趋少，且周内社库去库明显，加之下游消费回升，同时部分贸易商存看涨后市升水情绪，周内逢低入市收货，因此持货商挺价惜售情绪逐渐显现，升水表现上抬。截至本周五，现货升水上涨至升100~升150元/吨附近。下周来看，由于目前市场到货依旧难有明显增量，其中国产货源到货偏少，因此预计下周库存继续维持去库表现；同时考虑到下周临近“五一”小长假，下游备货需求有望体现，料市场消费仍有增长空间，因此现货升水预计维持上抬趋势，整体或区间运行于升100~升200元/吨附近。

　　上海洋山港现货市场：上海洋山港仍有进口抵港到船货源，整体表现增加。从美金铜溢价来看，环比上周五下的，截止至本周五仓单升贴水79~99美元/吨，均价89美元/吨，环比下跌3美元/吨；截止至本周五提单升贴水96~112美元/吨，均价104美元/吨，环比下跌3美元/吨。

　　佛山市场：广东市场库存环比上周维持去库，但降幅有所增加。一方面下游消费有所回升优配网，市场仓库出库量表现增加；另一方面，由于冶炼厂发货并不多优配网，仓库到货入库量较少；后续来看，市场到货难有明显增量，且下游面对铜价低位仍存一定采购补库需求，因此预计库存亦继续下降。本周铜价环比上周上涨较多，周内维持区间震荡运行。交割换月后盘面月差BACK结构维持，贸易商积极挺价看涨后市升水，多数持货商挺价情绪不减，现货升水也随着大幅走高，下游企业在面对升水持续走高的情况也是逢低入市积极采购，也大多看涨后市升水；铜价上涨未能抑制下游的采购情绪，市场消费表现回暖，下游企业积极补库，市场整体交投氛围表现尚可。本周铜价升水双双走高，铜价不确定性较大，但库存去库速度较快，下游企业以及贸易商也纷纷看涨升水，多数市场参与者追涨情绪较浓。整体来看，虽然宏观影响较为强，但是基本面的现货库存持续去库表现较为亮眼，且从近期的发展趋势来看，这一去库趋势将延续下去，下游企业也积极逢低入市补库，因此预计后续铜价或将偏强震荡，现货升水运行区间在升50-200元/吨运行。

　　天津市场：本周天津市场区域内暂无冶炼厂检修，供应表现正常，仓库的入库量比较有限，社库小幅下降，整体天津市场现货供应有所回升。本周天津市场现货均价在76020元/吨左右，较上周均价73820元/吨涨2200元/吨，整体价格表现上涨为主，铜价止跌回升，市场现货升贴水报价相差较大，下游企业采购继续减少，观望情绪浓厚，高铜价抑制市场消费，采购企业畏高情绪浓厚多以逢低补库，刚需为主；但周四周五下游企业有一定的补库需求，市场活跃度略有回升。本周铜价止跌回升，基本面上为铜价提供支撑，但宏观不确定性较大，，未来扰动铜价波动因素较多，铜价或有维持宽幅震荡运行为主，天津市场下周升水预计将在贴80~升60元/吨左右运行。

　　重庆市场：从供应来看，周内川渝社会库存持续增加，截止至4月17日两地社库库存为4600吨，环比增加900吨；从具体情况来看，周内炼厂往川渝两地发货量增加较多，但换月周出库减少，故整体川渝社库表现累库。本周重庆市场电解铜价格整体向上，截止2025年4月18日电解铜中间价报76255元/吨，较上周五中间价上涨1495元/吨。从需求来看，首先，本周川渝现货升贴水报价先扬后抑，周五到货增加后升水明显下调，截止至本周五持货商升贴水均价在升水55元/吨，环比上涨5元/吨。具体来看，由于周内经历换月阶段，故上半周市场交易情绪很是冷清，出货基本以长单为主，换月后升水快速走强，但随着到货逐步增多，个别持货商率先下调升贴水，其余持货商纷纷跟随调价，虽仍有个别持货商认为当前现货升贴水不利于出货选择捂货惜售，但市场主流报价在下半周下调依旧较多，同时实际成交并不理想，多在数十吨左右。后市来看，宏观及供应方面，由于国内电解铜库存持续去库，叠加国内终端消费表现较为不错，铜价上涨预期有所增加，同时，近期美国关税影响逐渐减弱，市场更多关注供需双方对价格的影响。消费方面，与外界不同的是，西南本土消费虽有在增加，但相对华南华东等主流消费地的消费复苏进度仍有差距，或许在5-6月终端开工表现将有明显增量。现货方面，下周炼厂到货预期仍有增加，但受限铜价，零单成交仍较为困难，但不排除持货商为挺升水选择将库存交付长单，故而，预计下周升贴水将依旧维持在平水~升水200区间运行。

　　三、电解铜现货成交量

　　根据Mysteel调研的国内53家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），本周电解铜现货成交量累计为17.72万吨，较上周累计值17.11万吨增加0.61万吨，环比增加3.56%。成交量延续增加，且创下节后新高，近期社库延续大幅去库，市场流通货源不多，贸易商存看涨后市升水情绪，日内逢低积极接货，现货升水重心上抬，下游企业逢低补库，市场需求有所回暖。

数据来源：Mysteel

　　四、电解铜库存变化分析

　　本周（4.10~4.17）国内市场电解铜现货库存23.51万吨，较10日降3.52万吨，较14日降2.38万吨；本周上海市场环比上周库存继续去库明显；主因周内铜价震荡运行，下游逢低补库需求仍存，且精废价差收窄明显，部分再生铜杆企业转向采购电解铜，市场消费尚可，加之仓库到货增量有限，库存因此下降明显；下周来看，铜价企稳震荡运行，且精废替代效应仍存，料下游消费尚可，且国产货源到货依旧不多，因此下周库存预计继续去库。

　　广东市场库存环比上周维持去库，但降幅有所增加。一方面下游消费有所回升，市场仓库出库量表现增加；另一方面，由于冶炼厂发货并不多，仓库到货入库量较少；后续来看，市场到货难有明显增量，且下游面对铜价低位仍存一定采购补库需求，因此预计库存亦继续下降。

数据来源：Mysteel

　　保税区库存

　　本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计12.38万吨，较10日降0.78万吨，较14日降0.78万吨；保税区库存环比上周开始表现下降，由于前期进口比价有所打开，进口商积极锁定盈利比价，周内保税区仓单货源有所清关进口至国内，同时部分货源亦出口至海外，库存因此表现去库。近期随着进口比价回暖，且国内消费尚可，预计仓单货源仍有出库清关进口，库存预计维持下降。

数据来源：Mysteel

　　五、市场总结

　　本周铜价重心上移，周内正值04合约交割换月，近月04-05合约BACK月差波动频繁，周初下游企业采购情绪有所观望，现货升水部分时间表现承压；但由于市场到货不多，其中冶炼厂发货较少，进口铜虽有所增加，但量相对有限，国内社库继续表现大幅下降，持货商挺价惜售情绪仍存；随着换月后，下游采购需求提升，加之再生加工企业转向采购电解铜，消费尚可，且市场流通货源趋少，现货升水连续表现上抬走高；后续来看，由于市场存下游节前备货预期，持货商看涨后市升水情绪显现，且下周市场到货仍难有明显增量，因此预计现货升水继续上涨。

　　六、一周热点

　　1.3月中国铜产量同比增加，高于近几年同期

　　国家统计局发布报告显示，中国2025年3月精炼铜（电解铜）产量为124.8万吨，同比增加8.6%。3月有炼厂检修但对当月实际产量影响不大，虽然目前铜精矿加工费处于历史低位，但不少冶炼厂为了一季度开工红仍在积极生产，加上西南新投产的冶炼厂产能利用率在提升，电解铝产量增加。进入4月，行业机构表示冶炼厂有检修计划，另外，虽然目前铜精矿供应紧张，部分冶炼厂已经开始降低铜精矿的投料量，但通过增加废铜和阳极板的投料量，令电解铜的产量保持平稳。最后，华东有新冶炼厂投产叠加西南冶炼厂产能利用率的提升。

　　2．美铜业呼吁以出口限制替代关税政策

　　4月15日报道，美国铜行业主要企业联合呼吁特朗普政府通过限制铜精矿和废料出口提振国内产业，而非实施进口关税。美国作为全球最大铜废料出口国，却因精炼产能不足需进口50%精炼铜，主要依赖智利、加拿大等国。力拓等公司指出，出口管制可保留国内资源，同时避免关税推高进口成本。托克建议对铜制成品征税，但保留精炼铜免税至新产能建成。自由港麦克莫兰警告称，美国缺乏潜在产能，依赖进口实属必要。行业还呼吁税收减免、重启闲置冶炼厂（如Asarco旗下Hayden工厂）及简化矿山审批流程，以破解精炼环节短板。

　　3.1-3月中国分省市铜材产量出炉

　　国家统计局最新数据显示，2025年1-3月中国铜材产量累计产量526.7万吨，同比增长1.8%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、浙江和江苏，江西铜材产量为128.29万吨。

　　（转自：Mysteel电解铜价格）

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